核心观点：

10月以来，特朗普选情明显提振，与哈里斯支持率的差距在明显缩窄，提前投票中的表现也不逊色于民主党，两党选情陷入胶着。目前全美已有超过1300万美国选民参与提前投票，民主党选民占46%，共和党选民占36%，全国层面来看民主党更占优，但优势相对2020年明显缩小。七大摇摆州中， 民主党仅在密歇根州、宾夕法尼亚州和威斯康星州明显领先共和党，后者在佐治亚州、亚利桑那州和内华达州领先于民主党，二者在北卡罗来纳州基本持平，两党选情陷入胶着态势。

从原因上看，近期特朗普支持率持续走高，内核在于特朗普通过演讲集会，不断强化关税、降息等政策举措，增强选民对自身政策纲领的感知。相比于哈里斯在气候、巴以问题上的犹豫不决，能够更好获得选民支持。此外，相比于总统辩论，哈里斯的经验不足问题在近期的媒体专访中暴露出来，未能有效回答边境安全和通货膨胀等关键问题，同时在这个过程中，恶化的中东局势、美国飓风也进一步放大了哈里斯政府在地缘和移民问题上的短板，引发了部分民众的不满。

风险提示：地缘冲突发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。

一、提前投票进行中，民主党和共和党在摇摆州平分秋色，差距较2020年明显缩小

随投票日逐步临近，美国大选形势日渐焦灼，形势不断反转。2024年6月27日美国总统大选电视辩论和7月13日美国总统选举枪击事件发生后，特朗普呼声快速走高，在巨大的党内外压力下，拜登总统于7月21日宣布退选；8月22日，副总统哈里斯正式接受党内提名参与竞选，凭借着亲民形象、新经济纲领和出色的电视辩论表现，其在摇摆州的支持率开始小幅攀升，9月23日路透社/益普索民调显示哈里斯领先特朗普6个百分点。但10月以来哈里斯领先优势在不断缩小，双方在多个摇摆州选情进入胶着态势，选举结果愈发扑朔迷离。

在极度不确定的选举形势下，提前投票的选情，可能成为市场预判选举结果，并对资产价格进行押注的重要线索。近年来，提前投票在大选中越发流行，根据麻省理工选举数据科学实验室，2020年美国大选中超过69%的投票是通过邮寄选票或提前到场投票完成的。当前全美有47个州和哥伦比亚特区可以进行提前投票，据NBCNEWS统计，截至10月21日，已有超过1300万人参与提前投票，其中民主党选民占46%，共和党选民占36%，无党派/少数党派选民占18%。

一方面可以看到，民主党派选民依然更倾向于提前或者是邮寄选票的方式参与选举，但另一方面，民主党在提前投票中的领先优势在缩小。据华尔街日报，四年前同期（当时处于新冠疫情期间）民主党选民在通过邮寄交回的选票中占比近52%，而共和党选民只占24%，可以看出共和党在不断“蚕食”民主党在提前投票中的领先优势。

四、风险提示

美国经济超预期回落，全球地缘政治风险超预期。